公司8月銷量好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)四季度增速將快于三季度。公司8月銷量環(huán)比實(shí)現(xiàn)了26.53%的增長，止住了前期由于多種外在因素導(dǎo)致的銷量下滑。我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)增速將較三季度有所回升，預(yù)計(jì)全年重卡銷量增速在3%-5%左右。而 中國重汽也將因?yàn)镋GR的優(yōu)勢，市場占有率有所提升，實(shí)現(xiàn)全年8.5萬輛的銷售計(jì)劃。 

　　中國重汽的周期性歷來弱于行業(yè)的周期性波動。由于良好的品牌效應(yīng)以及受益于卡車重型化的趨勢，公司通過市場份額的持續(xù)提升，體現(xiàn)出良好的平抑行業(yè)周期波動的特征?；谥仄?-8月的銷量情況、EGR產(chǎn)品的先占優(yōu)勢以及主要下游客戶情況，我們認(rèn)為中國重汽有能力完成既定生產(chǎn)目標(biāo)。 

　　未來近1/3的產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)出口。從中國重汽的出口市場增長潛力巨大。俄羅斯與非洲市場占據(jù)中國重汽出口量的80%，該部分市場本土供應(yīng)商供給不足，有明顯的供需缺口；而東南亞及拉美市場則主要通過SKD、CKD組裝方式生產(chǎn)。近年來公司海外銷量大幅增加，公司預(yù)計(jì)2010年出口銷量在總銷量中的比重將達(dá)到30%。 

　　完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。在集團(tuán)層面，可以解決包括發(fā)動機(jī)、部分變速箱、駕駛室、車架、車軸等關(guān)鍵零部件，擁有比競爭對手更長的產(chǎn)業(yè)鏈。 

　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素：08年下半年重卡行業(yè)出現(xiàn)大幅負(fù)增長；眾多廠商開始提供EGR產(chǎn)品，導(dǎo)致競爭加劇，公司市場份額無法回升；下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)增速回落幅度超過預(yù)期。 

　　我們預(yù)計(jì)，公司2008-2010年每股收益分別為1.86、1.86和2.09元。綜合相對與絕對估值，我們認(rèn)為中國重汽合理的估值區(qū)間在10-11倍，對應(yīng)每股價(jià)值為18.6-20.46元。