7月：汽車(chē)銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)3.9%，行業(yè)整體銷(xiāo)量增速顯著趨緩。其中，大客（37.1%）、微卡（48.9%）、微客（37.85%）表現(xiàn)搶眼；轎車(chē)和重卡銷(xiāo)售進(jìn)一步回落，轎車(chē)同比增長(zhǎng)僅1.6%，重卡同比下降26.7%，今年首次出現(xiàn)月度同比負(fù)增長(zhǎng)。 

　　1-7月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)16.7%。細(xì)分行業(yè)中，重卡（38.5%）、大客（31.5%）銷(xiāo)量表現(xiàn)仍領(lǐng)先于行業(yè)；在4月出現(xiàn)需求放緩、7月需求增速直線下滑后，目前轎車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比增速已回落至14.7%。 

　　7月數(shù)據(jù)詳細(xì)解析： 

　　重卡：首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)無(wú)法實(shí)施。7月，重卡08年以來(lái)首次出現(xiàn)月度同比負(fù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)量同比下滑26.7%，環(huán)比下滑51.1%，這一結(jié)果繼續(xù)為我們“重卡在4月周期見(jiàn)頂”判斷提供注腳判斷。7月，法規(guī)要求是國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行首月，但實(shí)際上市場(chǎng)國(guó)II車(chē)依然鋪天蓋地。造成新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)無(wú)法實(shí)施的原因是：【1】國(guó)II車(chē)型局部繼續(xù)上牌（至少吉林、四川地區(qū)）；【2】重卡銷(xiāo)售商“套牌”（歐II的車(chē)掛歐III的牌）；【3】重卡廠商“預(yù)上牌”（歐III的車(chē)還沒(méi)有生產(chǎn)出來(lái)，但車(chē)牌已申請(qǐng)下來(lái)）現(xiàn)象并存。在廠商層面上，中國(guó)重汽7月表現(xiàn)優(yōu)于重卡行業(yè)，主要受益于“電控單體泵+EGR”技術(shù)體系的低成本，但我們認(rèn)為，隨著高壓共軌系統(tǒng)價(jià)格調(diào)整、其它廠商投放EGR車(chē)型，這一優(yōu)勢(shì)會(huì)被削弱，長(zhǎng)期看，EGR體系難以成為主流，短期內(nèi)，預(yù)計(jì)中國(guó)重卡行業(yè)將會(huì)多種技術(shù)體系并存，并且將會(huì)由目前的“各據(jù)一方”，走向各廠商“互通有無(wú)”，在二種技術(shù)路線對(duì)的較量中，最大的輸家可能是“博世DS”，其將被迫提前對(duì)共軌產(chǎn)品降價(jià)，我們不排除“現(xiàn)在”或者“即將”發(fā)生。 

　　大客：銷(xiāo)量表現(xiàn)仍佳，受?chē)?guó)III影響程度低于重卡。1-7月，國(guó)內(nèi)大客銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)31.5%，7月同比增長(zhǎng)37.1%，并未出現(xiàn)大幅下滑，受?chē)?guó)III推行影響不大。部分原因在于，國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行前，大客達(dá)到國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)的比例（50%）遠(yuǎn)高于重卡（5%以下）。 

　　轎車(chē)：銷(xiāo)量增速直線下滑。7月轎車(chē)銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)1.6%,創(chuàng)下年內(nèi)新低，1－7月同比累計(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑到14.7%。我們不排除“8月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)”的可能。維持2Q08以來(lái)，轎車(chē)行業(yè)面臨周期拐點(diǎn)的判斷。預(yù)計(jì)2008全年轎車(chē)銷(xiāo)量增速將回落至10％－15％一線。。 

　　投資策略： 

　　維持汽車(chē)行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。具體地：維持轎車(chē)行業(yè)、重卡行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，大中客行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 

　　推薦投資組合范圍：“一汽轎車(chē)+三個(gè)客車(chē)公司”，推薦順序依次是：江鈴汽車(chē)、一汽轎車(chē)、宇通客車(chē)及金龍汽車(chē)。 

    7月數(shù)據(jù)概覽 

    7月：汽車(chē)銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)3.9%，行業(yè)整體銷(xiāo)量增速顯著趨緩。其中，大客（37.1%）、微卡（48.9%）、微客（37.85%）表現(xiàn)搶眼；轎車(chē)和重卡銷(xiāo)售進(jìn)一步回落，轎車(chē)同比增長(zhǎng)僅1.6%，重卡同比下降26.7%，今年首次出現(xiàn)月度同比負(fù)增長(zhǎng)。 

　　1-7月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)16.7%。細(xì)分行業(yè)中，大客（31.5%）、重卡（38.5%）銷(xiāo)量表現(xiàn)仍領(lǐng)先于行業(yè)；在4月出現(xiàn)需求放緩、7月需求增速直線下滑后，目前轎車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比增速已回落至14.7%。 

    受此政策影響，重卡銷(xiāo)量月度同比增速大幅下滑，但大客銷(xiāo)量表現(xiàn)仍佳，受影響程度不大。 

　　1、重卡：首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)無(wú)法實(shí)施 

    7月首次同比負(fù)增長(zhǎng)：7月，重卡08年以來(lái)首次出現(xiàn)月度同比負(fù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)量同比下滑26.7%，環(huán)比下滑51.1%，這一結(jié)果繼續(xù)為我們“重卡在4月周期見(jiàn)頂”判斷提供注腳判斷。7月，法規(guī)要求是國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行首月，但實(shí)際上市場(chǎng)國(guó)II車(chē)依然鋪天蓋地。 

　　新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)難以實(shí)施，國(guó)II車(chē)型仍“變相”銷(xiāo)售： 

　　國(guó)II車(chē)型局部繼續(xù)上牌（至少吉林、四川地區(qū)）； 

    重卡銷(xiāo)售商“套牌”（歐II的車(chē)掛歐III的牌）； 

    重卡廠商“預(yù)上牌”（歐III的車(chē)還沒(méi)有生產(chǎn)出來(lái)，但車(chē)牌已申請(qǐng)下來(lái)）。 

    在廠商層面上，中國(guó)重汽7月表現(xiàn)優(yōu)于重卡行業(yè)，主要受益于“電控單體泵+EGR”技術(shù)體系的低成本，但我們認(rèn)為，隨著高壓共軌系統(tǒng)價(jià)格調(diào)整、其它廠商投放EGR車(chē)型，這一優(yōu)勢(shì)會(huì)被削弱，長(zhǎng)期看，EGR體系難以成為主流，短期內(nèi)，預(yù)計(jì)中國(guó)重卡行業(yè)將會(huì)多種技術(shù)體系并存，并且將會(huì)由目前的“各據(jù)一方”，走向各廠商“互通有無(wú)”，在二種技術(shù)路線對(duì)的較量中，最大的輸家可能是“博世DS”，其將被迫提前對(duì)共軌產(chǎn)品降價(jià)，我們不排除“現(xiàn)在”或者“即將”發(fā)生。 

    維持重卡行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。維持重卡行業(yè)2Q08周期見(jiàn)頂，2H09復(fù)蘇的判斷。 

　　2、大客：銷(xiāo)量表現(xiàn)仍佳，受?chē)?guó)III影響程度低于重卡 

    1-7月，國(guó)內(nèi)大客銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)31.5%，7月同比增長(zhǎng)37.1%，并未出現(xiàn)大幅下滑，受?chē)?guó)III推行影響不大。部分原因在于，國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行前，大客達(dá)到國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)的比例（50%）遠(yuǎn)高于重卡（5%以下）。 

    維持對(duì)大客行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。大客行業(yè)是三個(gè)子行業(yè)中周期性最弱的，長(zhǎng)期看，大客行業(yè)銷(xiāo)量、盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的特征依然明顯。 

　　3、轎車(chē)：銷(xiāo)量增速直線下滑 

    7月國(guó)內(nèi)轎車(chē)銷(xiāo)量增速直線下滑：7月轎車(chē)銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)1.6%,創(chuàng)下年內(nèi)新低，1－7月同比累計(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑到14.7%。主要原因：【1】通貨膨脹、股市低迷、國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整等因素的影響，【2】奧運(yùn)因素：奧運(yùn)期間消費(fèi)者降低了出行欲望和相關(guān)的購(gòu)車(chē)需求。 

    我們預(yù)計(jì)，未來(lái)銷(xiāo)量將進(jìn)一步快速下滑，原因在于：盡管6月經(jīng)歷一次成品油價(jià)格上調(diào)，但是調(diào)整后的成品油價(jià)格和國(guó)際成品油價(jià)格還有一定差距，上調(diào)壓力仍在。油價(jià)補(bǔ)貼下的“透支性”轎車(chē)消費(fèi)難以為繼，一旦中國(guó)成品油價(jià)格再次調(diào)整，將會(huì)進(jìn)一步抑制轎車(chē)消費(fèi)。 

　　維持2Q08以來(lái)，轎車(chē)行業(yè)面臨周期拐點(diǎn)的判斷。預(yù)計(jì)2008全年轎車(chē)銷(xiāo)量增速將回落至10％－15％一線。 

　　維持轎車(chē)細(xì)分行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。